У банков мало денег. Вы слишком много зарабатываете

Некоторое время назад СМИ сообщили, что банки побили рекорд кризисного января 2009 года, заняв у ЦБ 802 млрд рублей. Этот факт эксперты и аналитики объясняли наступившим периодом налоговых платежей, что, на самом деле, не объясняет ничего: налоговые периоды наступают с завидной регулярностью, ликвидность сжимается далеко не так часто. HSBC считает, что мы теперь живем в новой реальности и денег на рынке всегда будет мало, а значит участникам рынка придется занимать у регуляторов. То, что раньше считалось антикризисными мерами, теперь станет нормой.

В своем отчете главный экономист HSBC по России и СНГ Александр Морозов пишет, что рынку придется привыкнуть к низкому уровню рублевой ликвидности, а также к тому, что главным источником денег будет ЦБ – это не кризис, это всего лишь новая реальность: постоянно растущие номинальные зарплаты и доходы требуют все больше и больше денег, поэтому нет ничего удивительного в том, что с сентября уровень ликвидности (иными словами, количество денег) в банковской системе упал в два раза: с 1,1 трлн рублей до 650 млрд: «Мы считаем, что текущая ситуация с рублевой ликвидностью не является кризисом. Это новая нормальная среда, в которой банкам и участникам рынка придется научиться работать».

В отчете Александр Морозов приводит четыре довода в пользу того, что ликвидности на межбанковском рынке уже никогда не будет так много, как было раньше, но замечает, что волноваться особенно не о чем – ЦБ декларировал готовность предоставить достаточное количество денег:

• Стабильные или падающие цены на нефть усилят отток капитала, а значит, у ЦБ уже не будет столь острой необходимости проводить интервенции с целью предотвратить излишнее укрепление рубля. Кроме того, ЦБ уже заявлял о своем намерении сократить интервенции, что приведет к почти полному исчезновению мощного источника денег.
• Дефицит бюджета, который появится в следующем году, будет финансироваться за счет долга, а не за счет Резервного фонда, что не добавит ликвидности.
• Из-за высоких инфляционных ожиданий и быстрого роста зарплат спрос на деньги остается высоким, что оказывает давление на уровень ликвидности. Однако регуляторы способны удовлетворить его, предоставив столько денег, сколько надо – это и есть новая реальность.
• В противоположность 2010 году банковская система подошла к концу года, имея высокий уровень задолженности перед ЦБ и Минфином по операциям рефинансирования (1,6 трлн рублей на конец октября). Это не позволит ставкам на денежном рынке сильно снизиться, когда на рынок поступят деньги за счет исполнения бюджета в конце года. Обычно банки стремятся замещать свой долг перед регуляторами более дешевыми рыночными деньгами, следовательно такого же всплеска ликвидности как в прошлом году не будет.

Худшие времена, с точки зрения рублевой ликвидности, по мнению HSBC, наступят в конце ноября. После 20 декабря за счет исполнения бюджета в конце фискального года на рынок поступит сумма, эквивалентная 1,9 трлн рублей. Но праздник будет длиться недолго – уже в январе ликвидность вновь сожмется. Значит ли это, что после 20 декабря мы увидим ралли на фондовом рынке? То самое рождественское ралли, которого все так ждут, хотя и не верят в него. Скорее всего, да. Это хорошая новость, но есть и плохая.

Если основным источником ликвидности станет ЦБ, это означает, что деньги в новой реальности станут дороже, что отразится на ставках по кредитам конечным заемщика: 22 ноября ставка однодневного РЕПО с ЦБ составляла 6,5%, Mosprime overnight (ставка межбанковского рублевого рынка) – 5,43%. Так рост зарплат становится причиной удорожания кредита, а вместе с ним и жизни в целом.

Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети: ВКонтакте или Facebook.