Telenor и Altimo наконец-то помирились и решили объединить «Вымпелком» и «Киевстар», долями в которых они владеют, в новую компанию – VimpelCom Ltd., депозитарные расписки которой будут торговаться на Нью-Йоркской бирже. Сделку планируют завершить к середине 2010 года, после чего акции и АДР «Вымпелкома» покинут биржи и будут обменены на АДР новой компании: за 1 акцию «Вымпелкома» (обыкновенную или привилегированную) дадут 20 расписок VimpelCom Ltd, а АДР при обмене пойдут 1:1. В результате объединения компаний операционные и финансовые результаты новой компании существенно вырастут, а глава Telenor Russia (и основной акционер объединяемых компаний) Оле Бьорн Шульстад пообещал направлять на выплату дивидендов минимум по 50% от свободного денежного потока (free cash flow) и «Вымпелкома», и «Киевстара». Все это делает акции «Вымпелкома» довольно привлекательным активом.
СТРАТЕГИЯ: покупка акций и АДР «Вымпелкома» в расчете на рост в течение ближайших 12 месяцев в связи с объединением двух компаний. По сути, за акцию «Вымпелкома» ее владельцы получат бумаги более крепкой компании. Присоединение «Киевстара» позволит увеличить абонентскую базу «Вымпелкома» на 35% до 86 млн, выручку – приблизительно на 20%, а EBITDA – на 30%, улучшить рентабельность объединенной компании, учитывая то, что у «Вымпелкома» довольно большой долг, а высокорентабельный «Киевстар» имеет положительную денежную позицию. Все это позволит объединенной компании зарабатывать больше, и, соответственно, – больше отчислять на дивиденды.
АВТОРЫ:Надежда Голубева,«Юникредит Секьюритиз»; Константин Чернышев, Константин Белов, Кирилл Бахтин, ФК «Уралсиб»; Alex Wright, UBS.
СТОИМОСТЬ: Большая часть бумаг «Вымпелкома» торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) в виде АДР, котировки которой и являются главным ценовым ориентиром для цены акций компании. Бумаги торгуются на уровне $19,7 (данные на середину торгового дня 5.10 в Нью-Йорке). Акции залистингованы на РТС, но сделки с акциями «Вымпелкома» крайне редки. Последняя сделка в РТС была совершена 7 сентября этого года по цене $317 за акцию. Собственно, если покупать внутренние акции, минимальный лот окажется равным 20 ADR.
ПРИБЫЛЬ: Эксперты рынка не берутся пока предсказать потенциал роста «Вымпелкома» в связи с грядущим объединением, обещая в ближайшее время пересмотреть целевые цены в сторону увеличения. На новости об объединении котировки компании в Нью-Йорке подпрыгнули почти на 10%. Но даже существовавшие до объявлении новости об объединении целевые цены на ближайшие 12 месяцев колеблются от $18,3 до $22,1 за расписку (до 12 % роста к текущим котировкам). Кроме того, в результате обмена акционеры получат акции более сильной и крупной компании, да еще и возможность получать приличные дивиденды.
РИСКИ: Основные риски связаны с долгами «Вымпелкома» (около $8 млрд). Соотношение долг/EBITDA, в принципе, не так высоко – на уровне 2, однако, учитывая, что часть долга краткосрочная, а возможность перекредитоваться невелика, это может повлиять на финансовые результаты компании не слишком позитивно. Еще одна проблема – иск к Telenor от миноритария «Вымпелкома» – компании Farimex, который должен быть урегулирован до сделки. Кроме этого инвесторы могут вспомнить похожую историю о присоединении
Прямая речь«О долгосрочном росте «Вымпелкома» говорить не стоит»Аналитик ИК «Велес Капитал» Илья Федотов
об объединении «Вымпелкома» и «Киевстара»:
Краткосрочный рост по бумагам «Вымпелкома», естественно, будет. АДР уже растут на 10%, однако о долгосрочном росте я говорить бы не стал. По крайней мере, до тех пор, пока не будут опубликованы финансовые результаты «Киевстара». Считаю, что «Вымпелком» переоценен примерно на 35%. Причина тому – его долги примерно в $8 млрд, часть из которых – краткосрочные. Соотношение долга и EBITDA – порядка 2, это не такое высокое соотношение для «мирного времени», однако сейчас, когда «Вымпелкому» достаточно сложно перекредитоваться, а на сумму долга оказывают влияние курсовые колебания, это соотношение велико. Кроме этого, инвесторы помнят историю с присоединением «Голден телекома» в феврале 2008 года. Акции «Вымпелкома» начали расти с осени 2007 года, серьезно выросли, а потом начали падать – еще до общего кризиса. Наша целевая цена – $11,7.
RSS
2
экспорт в блог
анию – 
0 
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
