«Яндексу» поможет пузырь Web 2.0

Компания «Яндекс» готовится к первичному размещению акций на бирже. Как я и прогнозировал, проект хочет повторить успех холдинга Mail.ru Group, который недавно крайне удачно провел IPO на Лондонской бирже. Как сообщают, поисковик собирается «продаться» частным инвесторам в первой половине 2011 года и привлечь в ходе размещения порядка $1,57 млрд. С учетом того, что у «Яндекса» острой нужды в деньгах пока нет, полагаю, речь идет о продаже пакета не более 20%.  По моим оценкам, стоимость всей компании составляет порядка $2,1 млрд, однако рынку конечно же предложат другие ориентиры с учетом надувающегося «пузыря» Web 2.0.     

«Яндекс» – крупнейший поисковик Рунета; в России перед ним склоняет голову даже самая популярная в мире поисковая система Google. 86% выручки компании в прошлом году (весь оборот за период – 8,7 млрд рублей) составила контекстная реклама, 11% – медийная. Реклама в Сети – устойчивый и перспективный источник дохода. Сегмент показал устойчивость даже в кризисных реалиях: его доля на рынке РФ увеличилась почти вдвое с 2007 года и сейчас достигает 10,7% (ежегодный прирост – более 1 п.п.). По информации «Ассоциации коммуникационных агентств России» (АКАР), емкость этого рынка в январе–июне 2010 года составила 9,4 млрд рублей. Две трети суммы пришлось как раз на контекстную рекламу, а 33–34% – на медийную. Исследования АКАР и Mindshare Interaction показывают, что 75–80% рынка контекстной рекламы контролирует «Яндекс.Директ». Устойчивость финансового положения в связи с положением «Яндекса» на рекламном рынке, безусловно, гарантирует внимание к его бумагам в ходе первичного размещения. Не стоит забывать и о дальнейших перспективах развития поискового бизнеса в России, ведь пока уровень проникновения интернета в стране не превышает 28–30%.  

 

Выручка. Опираясь на эти данные (и собственные исследования «Яндекса»), я ожидаю выручку от продажи контекстной рекламы в текущем году на уровне 10,14 млрд рублей, от медийной – 1,2 млрд. Вспомним и про «Яндекс.Деньги». По прогнозам «Инвесткафе», емкость рынка виртуальных финансов в текущем году достигнет 57 млрд рублей, из них 12,7 млрд придется на электронные кошельки «Яндекс.Денег». С учетом комиссии, взимаемой поисковиком с партнеров, в среднем в 2%, это должно принести компании 254 млн рублей. Итоговая выручка проекта в 2010 году, таким образом, составит порядка 12,6 млрд рублей. 

Аналоги. Славы первопроходца у «Яндекса» на бирже не будет. Три известнейших поисковика уже открыли двери своего акционерного капитала частным инвесторам: Google, Yahoo! и Baidu. Предлагаю их рассмотреть в качестве аналогов для «Яндекса». Капитализация Google на Nasdaq сейчас составляет $188,7 млрд, ожидаемая выручка на 2010 год (здесь и далее прогнозы «Инвесткафе») – $27,3 млрд. То есть корпорация стоит 7 выручек. Yahoo!: капитализация $21,14 млрд, ожидаемый оборот – $6,4 млрд (3,3 выручки). Baidu.com: капитализация $38,1 млрд, выручка $1,163 млрд (33 выручки). Если отбросить последний аналог как экстремальный – показатель отличается от ближайшего соседа почти в пять раз – и оставить Google и Yahoo!, то рыночная стоимость «Яндекса» получится в размере примерно 5,15 годовых выручек-2010, или $2,07 млрд.

Думаю, в «Яндексе» рассчитывают совсем на другую сумму, что-то вроде $6–7 млрд. С учетом моды и стараний организаторов IPO, полагаю, инвесторы согласятся на эту оценку. Интересно только, сколько еще она будет актуальной и сколько продержится пузырь Web 2.0?