Покупатели Mail.ru потеряют треть
Компания стоит не дороже $3,75 млрд, хоть и оценена почти в $6 млрд
Скопируйте код в ваш блог. Форма будет выглядеть вот так:
 Mail.ru Group разместила на LSE 17% уставного капитала, выручив за них $912 млн, таким образом, весь холдинг был оценен в $5,7 млрд. По данным СМИ, в компанию были интегрированы следующие активы: Mail.ru (100%), социальные сети «Одноклассники» (100%), «ВКонтакте» (24,99%) и Facebook (2,38%), сеть мгновенного обмена сообщениями ICQ (100%), Groupon (5,13%), производитель игр Zynga (1,47%), а также 25% системы платежей OE Investments.
Как я уже писал, я оцениваю рыночную стоимость всего холдинга не более чем в $3,75 млрд. Попробуем разобраться, как сложилась эта оценка. Основной актив по стоимости – это почтовый агент Mail.ru, его выручка в 2009 году составила $126,4 млн. Традиционно оценка компаний (не интернет-проектов) в ходе due diligence составляет около 1,5–2 прогнозируемых годовых выручек. Однако это правило не работает для интернет-проектов. Так, например, выручка Google в 2010 году, по прогнозу «Инвесткафе», составит $27,3 млрд – а компания стоит на NASDAQ $168,3 млрд, что составляет более шести годовых выручек. Дадим солидную премию Mail.ru и сравним ее с Google, получим стоимость 100% в $0,9–1,1 млрд.
Социальные сети. Facebook (2,38%). Вся компания оценена Elevation Partners в $23 млрд, исходя из покупки пакета этим летом, таким образом 2,38% стоят $550 млн (для справки: это 33 выручки социальной сети за 2009 год).
«ВКонтакте» (24,99%). Выручка проекта – 1,1 млрд рублей в 2009 году, чистая прибыль 370 млн рублей. Сеть во многом схожа с Facebook, поэтому по аналогии оценим ее в 33 выручки, сделав дисконт в 25% (из-за значительной разницы в аудитории) и получим индикативную цену в $800 млн за всю компанию или $200 млн за искомый пакет.
«Одноклассники» (100%). Выручка «Одноклассников» в 2009 году – 1,6 млрд рублей, чистая прибыль 367 млн рублей. По разным оценкам, средний Интернет-пользователь просматривает в «Одноклассниках» около 10 страниц в стуки, в то время как «ВКонтакте» примерно в 13 раз больше. Для последней соцсети это открывает значительно большие возможности по показам рекламы, а значит и по увеличению выручки. Таким образом, я оцениваю «Одноклассников» (несмотря на то, что у них выручка больше, чем у «ВКонтакте»), дешевле, чем «ВКонтакте» примерно вдвое. Индикативная цена – $350–400 млн.
100% ICQ я оцениваю в $187,5 млн. Эта сумма, за которую актив купила DST в конце апреля, не думаю, что стоимость сервиса за это время выросла.
Groupon (5,13%). Всю компанию инвесторы ранее оценивали в $1,35 млрд, пакет таким образом стоит $70 млн.
Таким образом, без учета пакета Zynga (1,47%), а также 25% OE Investments, итоговая экспресс-оценка холдинга выводит цифру в $2,5 млрд. Безусловно, я исходил из наиболее консервативных выводов и сухих прогнозов, но даже если мы прибавим этой стоимости 50%, получим не более $3,75 млрд. Поэтому логика инвесторов, оценивших холдинг почти в $6 млрд, для меня остается загадкой. Полагаю, через несколько месяцев традиционная для IPO эйфория схлынет, и котировки поползут вниз. Уверен, потенциал снижения в 20–30% гарантирован.
 Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
ВКонтакте или
Facebook.
|
 |
RSS
6
экспорт в блог
