«Выйти в свет» захотят российские компании с высокой долговой нагрузкой, для которых IPO будет неплохим инструментом повышения своей финансовой устойчивости
Скопируйте код в ваш блог. Форма будет выглядеть вот так:
Успех очевиден | Старт – дан! Кто следующий?
Итак, сегодня в 5 часов утра по московскому времени в Гонконге стартовали торги акциями UC Rusal, открывшему сезон российских IPO 2010 года. Старт, в отличие от самого размещения, оказался не очень удачным: на фоне общих негативных настроений, царящих на мировых площадках, коррекции на рынке алюминия и опасений игроков относительно дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики китайскими властями акции российского алюминиевого холдинга при открытии потеряли сразу 8% к уровню размещения, а по итогам своей первой торговой сессии просели на 10,6%, капитализация UC Rusal сократилась практически на $2 млрд. Затем Гонконг передал эстафету распродаж Парижу – торги на парижской бирже Euronext начались для акций UC Rusal c 11%-ного снижения котировок относительно цены размещения.
УСПЕХ ОЧЕВИДЕН
Несмотря на «низкий старт», успех IPO UC Rusal очевиден. Когда впервые (в начале сентября 2009 года) в СМИ просочилась информация о планируемом IPO UC Rusal, мало кто верил, что оно вообще состоится. Еще бы! Колоссальная долговая нагрузка, незавершенное соглашение по реструктуризации долга с синдикатом иностранных банков и неустойчивая динамика цен на алюминий превратили крупнейшую и самую эффективную алюминиевую компанию в мире в достаточно сомнительный вариант для инвестирования.
А когда стало известно, что UC Rusal планирует разместиться на бирже Гонконга уже до конца 2009 года, и был назван предварительный ориентир размещения ($20–30 млрд) – многие скептически назвали это не более чем очередным пиар-ходом г-на Дерипаски. Но здесь-то как раз и оказались неправы. Г-н Дерипаска разработал просто безупречную стратегию, которая затем был виртуозно реализована – и результат не заставил себя долго ждать. Несмотря на высокую долговую нагрузку, UC Rusal смог разместиться по середине объявленного ценового диапазона с примерно 20 – 30% премией к компаниям-аналогам (по мультипликатору EV/EBITDA UC Rusal разместился на уровне 11,7, в то время как на момент размещения Alcoa торговалась по этому коэффициенту на уровне 7,5, большинство алюминиевых компаний торговались на уровне 10), и привлечь необходимые для погашения части долга $2 млрд, предварительно завершив реструктуризацию всего долга на достаточно выгодных для себя условиях. Но давайте обо всем по порядку.
Изначально, UC Rusal делал ставку на азиатских инвесторов: предполагалось, что именно они станут ключевыми игроками в размещении российского алюминиевого холдинга. Однако, когда в ходе переговоров стало ясно, что азиатские инвестиционные фонды не смогут обеспечить достаточный спрос, UC Rusal решил прибегнуть к старому проверенному способу и обратиться за помощью к государству. В результате, было решено, что ВЭБ выступит якорным инвестором и выкупит порядка трети от всего планируемого размещения (около 3%), затем о своем «желании» купить акции UC Rusal объявили еще два госбанка: ВТБ и Сбербанк. И здесь г-н Дерипаска не просчитался: поддержка со стороны сразу трех госбанков сделала свое дело – доверие к планируемому IPO UC Rusal повысилось, и количество потенциальных инвесторов возросло в разы. Следующим шагом стало привлечение известных частных инвесторов (среди них фонд Натаниэля Ротшильда, фонд Paulson, фонд Роберта Куока), которые тоже выступили своего рода приманкой для остальных, сравнительно мелких игроков.
Правда, планируемое размещение UC Rusal перестало быть рыночным, но это в текущих условиях даже сыграло на руку. Именно благодаря «нерыночности» размещение UC Rusal оказалось крайне устойчивым к решению Гонконгской биржи ограничить потенциальный круг инвесторов из-за высоких рисков UC Rusal, к слабой отчетности американской алюминиевой компании Alcoa (одного из ближайших аналогов UC Rusal) за IV квартал 2009 года, опубликованной накануне начала род-шоу российского алюминиевого гиганта, и к начавшейся коррекции на рынке алюминия.
Результат – по итогам IPO UC Rusal стала одной из самых крупных по капитализации алюминиевых компаний в мире (по итогам размещения капитализация UC Rusal cоставила $21 млрд, в то время как капитализация американской алюминиевой компании Alcoa на момент размещения UC Rusal составляла $16,5 млрд, капитализация китайской Chalco – $23,4 млрд).
Можно сколь угодно долго спорить о том, насколько привлекательна для инвестиций UC Rusal и, в принципе, насколько успешно само размещение.
Но совершенно очевидно, что благодаря безупречно продуманной стратегии UC Rusal добился главного: компания смогла в рекордно сжатые сроки выйти на биржу и привлечь необходимый объем капитала. А это уже немало.
СТАРТ — ДАН! КТО СЛЕДУЮЩИЙ?
Помимо того, что выходом на биржу UC Rusal решил свои долговые проблемы, он «сослужил хорошую службу» многим российским компаниям, став для них своеобразным «стартовым флажком». Дело в том, что многие компании из-за кризиса были вынуждены отложить IPO. Когда же самые худшие времена миновали и цены на активы оттолкнулись от своих минимумов, компании, потенциальные «выходцы на биржу», особо не торопились, выжидая благоприятного момента для старта. Всем им не хватало одного: уверенности в том, что рынок оценит их по достоинству и что на их акции будет достаточный спрос. IPO UC Rusal, на мой взгляд, наглядно продемонстрировало, что «тот самый» момент уже наступил и дальше тянуть с выходом на биржу уже нет смысла.
Многие могут мне возразить и сказать, что нет, цены еще далеки от своих максимумов и выходить на биржу сейчас еще рано. Однако, справедливости ради следует отметить, что текущие рыночные цены – это результат, скорее, избыточной ликвидности и ожидания улучшений, а не реального улучшения дел в экономике. Поэтому «сильно выше» в ближайшее время уже не будет и текущие уровни вполне привлекательны «для выхода в свет». Более того, если исходить из предпосылки, что во второй половине 2010 года монетарные власти начнут «закручивать гайки» и ужесточать кредитно-денежную политику, то ждать уже нельзя (а именно эти опасения вновь появились на рынке, когда китайские власти в начале 2010 года начали ужесточать кредитно-денежную политику, стремясь охладить перегретый внутренний рынок). Именно этой логикой, видимо, руководствуется ряд компаний, заявивших о возможности проведения IPO в 2010 года. Среди них такие компании как СУЭК, «Металлоинвест» и «Мечел-майнинг». И, кстати, не исключено, что из-за «боязни не успеть» все больше российских компаний буду выбирать не Лондон, а Гонконг в качестве площадки для размещения с целью сократить сроки выхода на биржу. В целом можно ждать, что в первую очередь «выйти в свет» захотят российские компании с высокой долговой нагрузкой, для которых IPO будет неплохим инструментом для повышения своей финансовой устойчивости.
В горно-металлургическом секторе наибольшим спросом, на мой взгляд, будут пользоваться размещения рудных, угольных и золотодобывающих компаний: именно в этих видах сырья ожидается наибольший рост цен в 2010 году.
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
ВКонтакте или
Facebook.
"И, кстати, не исключено, что из-за «боязни не успеть» все больше российских компаний буду выбирать не Лондон, а Гонконг в качестве площадки для размещения с целью сократить сроки выхода на биржу"
Нельзя сказать однозначно – Русал юридически не российская компания. А первой российской компании, насколько я понимаю, все-таки придется доказывать HKEx, что защита прав акционеров в России формально не хуже, чем в Гонконге. Но безусловно, сейчас и Немецкая биржа "бьет копытом" (некоторые знакомые утверждают, что реагируют немцы на запросы нааамного быстрее ЛФБ), Евронекст также должна воспрять духом... в общем, посмотрим на биржевой маркетинг :)
RSS
1
экспорт в блог
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
