Рубини: не верьте хорошим новостям

Благоприятные макроэкономические показатели США последних нескольких месяцев не означают начало стабильного экономического роста в стране в 2012 году, считает Нуриэль Рубини – председатель совета директоров аналитической компании Roubini Global Economics и профессор Школы бизнеса «Стерн» при Нью-Йоркском университете. Создание рабочих мест ускорилось, потребление растет относительно устойчивыми темпами и даже жилищное строительство показало некоторые признаки оживления. Нобелевский лауреат объясняет почему не стоит верить последним хорошим экономическим новостям:

– Доходы американских потребителей, как и их благосостояние, остаются неустойчивыми из-за долгов. Несмотря на стагнацию реальных зарплат, реальный располагаемый доход медленно растет в результате снижения налогов и трансфертных платежей. Но рано или поздно эти факторы перестанут действовать: трансфертные платежи должны быть сокращены, а налоги увеличены, чтобы сократить бюджетный дефицит.

– Рост занятости в США все еще слишком слаб, а общий уровень безработицы очень высок. США необходимо создавать, по меньшей мере, 150 000 постоянных рабочих мест в месяц, только чтобы стабилизировать уровень безработицы. Более 40% безработных в настоящее время – это безработные уже длительный срок, что снижает их шансы на получение достойной работы. Кроме того, компании до сих пор пытаются найти способы сократить затраты на рабочую силу.

– Рост неравенства доходов будет сдерживать рост потребления, поскольку доходы смещаются от групп с самой высокой предельной склонностью тратить (наемные работники и наименее богатые слои населения) к тем, у кого самая высокая предельная склонность к сбережению (компании и состоятельные американцы).

– Недавний рост инвестиционных расходов (и строительства жилья) закончится. По мере окончания действия налоговых льгот компании будут пережидать так называемые «побочные риски», а недостаточный конечный спрос будет сковывать укрепление коэффициента использования. Большинство капитальных расходов будет по-прежнему направляться в трудосберегающие технологии, что подразумевает создание ограниченного числа рабочих мест.

Нуриэль Рубини считает, что единственный шанс Америки приблизиться к своему потенциальному темпу роста состоит в сокращении торгового дефицита. Но чистый экспорт будет тормозить экономический рост в 2012 году по нескольким причинам:

– Придется и дальше ослаблять доллар (что маловероятно, поскольку многие центральные банки последовали практике «количественного смягчения» ФРС), евро, вероятно, останется под понижательным давлением, а Китай и другие развивающиеся страны все еще агрессивно проводят интервенции, чтобы не позволить своим валютам укрепляться слишком быстро.

– Более медленный рост во многих развитых странах, Китае и других развивающихся странах также будет означать меньший спрос на экспорт из США.

– Цены на нефть, вероятно, будут оставаться высокими, учитывая геополитические риски на Ближнем Востоке, как и импорт энергоносителей в США.

Прогнозы:

– Политика США будет значительным финансовым тормозом в 2012 году, и политический тупик в преддверии президентских выборов в ноябре будет препятствовать властям в решении долгосрочных финансовых проблем.

– ФРС проведет очередной раунд количественного смягчения. Но столкнется с политическими ограничениями, и сможет сделать слишком мало и слишком поздно, чтобы значительно помочь экономике.

– США и многие другие развитые страны находятся на ранней стадии цикла сокращения доли заемных средств. Спад, вызванный слишком большими долгами и чрезмерным использованием левериджа (сначала в частном секторе, а затем в государственном балансе), потребует длительного периода меньших трат и большей экономии. Этот год не будет отличаться, поскольку сокращение доли заемных средств в государственном секторе только началось.

– Реструктуризация задолженности или даже распад еврозоны, результаты президентских выборов в США, геополитические риски (арабская весна, военная конфронтация с Ираном, нестабильность в Афганистане и Пакистане, преемственность в Северной Корее, передача власти в Китае), последствия глобального экономического спада, – все это побочные риски, которые делают инвесторов, корпорации и потребителей сверхосторожными. Все выжидают и не предпринимают никаких действий. А когда достаточное количество людей ожидает и не действует, увеличивается тот самый риск, которого все пытаются избежать.

Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети: ВКонтакте или Facebook.