Довольно часто экономику сравнивают с самолетом. Центробанки и правительство управляют из кабины пилота, а экономическая статистика – своеобразная система аварийных сигналов. На данный момент в кабине американского «Боинга» множество лампочек мигает красным, предсказывая неизбежное крушение, в то же время – компас европейского «Аэробуса» сломан, и самолет вынужден бесцельно кружить над землей.
Через плечо пилота мы видим еще одну новую мигающую лампу аварийной сигнализации, она мигает уже две недели, но ее цвет сложно определить – он зеленый или красный? Денежный агрегат М2, который еженедельно публикует ФРС, лихорадит.
В США М2 определяется как совокупность наличных денег, находящихся у населения, включая текущие (чековые) и сберегательные счета, срочные вклады и фонды денежного рынка. Это самая полная из всех официальных денежных статистик с 2006 года – тогда было приостановлено исследование еще более общего денежного агрегата – М3 (М2 + институциональные фонды денежного рынка, вклады в евродолларах и сделки РЕПО).
Рост М2 начался в последнюю неделю июня и с тех пор лишь набирал обороты. Денежная масса возросла с $9 трлн до $9,5 трлн меньше чем за два месяца (рост на 5,5% или 40% годовых). Последние подобные колебания М2 произошли в 2008 году – прямо перед банкротством банка Lehman Brothers. Оглядываясь назад, в 1983 год, мы можем увидеть столь же большое колебание (денежной массы), как мы наблюдаем сейчас. Это хорошая или плохая новость?
В пользу того, что это хорошая новость, говорит тот факт, что так называемый «денежный мультипликатор», который показывает перераспределение денег от центробанка в общественный сектор, движется в правильном направлении. Важное замечание было сделано теми, кто посчитал рост денежной базы с 2008 года (больше, чем в три раза) неэффективным ввиду отсутствия в широком денежном агрегате. Деньги, напечатанные правительством в рамках программ количественного смягчения для покупки государственных ценных бумаг, осели в сейфах посредников, так и не дойдя ни до компаний, ни до потребителей. В последние недели мы наблюдали минимальный всплеск мультипликатора, так что пока рано говорить, явился ли он причиной роста M2 и, соответственно, движемся ли мы в позитивном направлении.
О том, что это плохая новость, свидетельствует то, что мы наблюдаем повторение ситуации 2008 года, но в увеличенном масштабе. Когда долговой рынок США заморозился после банкротства Lehman Brothers, некоторые фонды денежного рынка «сломали бакс» – стоимость их акций упала ниже $1. Это привело к панике и оттоку средств из фондов – предположительно, их переместили на банковские счета, которые входят в М2, в отличие от фондов. Так же возможно, что из-за европейского долгового кризиса и напряженности на европейском межбанковском рынке, у евровкладчиков тоже началась паника и они перевели деньги в американские банки.
Эти негативные сценарии, как бы то ни было, не подкрепляются другими данными. Расширенный агрегат М2, который включает средства фондов денежного рынка, показывает сходный рост, хотя и не такой значительный, как ограниченный M2. Что касается истории с паникой вкладчиков европейских банков, если бы это было правдой, то подобный отток средств из Европы в США должен был повлиять на соотношение курса евро к доллару, чего в последние пару недель не происходило. Наоборот – отношение евро к доллару колебалось в пределах обычных 1,40–1,45.
Так что же стало причиной роста М2? Теоретическое объяснение, которое нуждается в подтверждении серьезными исследованиями, заключается в том, что во время недавней рыночной паники инвесторы испугались и продали акции, переместив капитал на текущие и сберегательные счета. Если дело в этом, то в краткосрочной перспективе можно ожидать еще большего оттока средств из фондов и падения фондовых рынков.
Как бы то ни было, если это объяснение верно и обстоятельства похожи на ситуацию 1983 года, когда
рынок достиг своего дна, тогда в долгосрочной перспективе этот рост – один из самых позитивных сигналов для биржи. Почему? Потому что ситуация 1983 года положила начало почти двадцатилетнему периоду роста фондовых рынков.
Несмотря на весь этот страх и трепет, большинство индикаторов, мигающих красными предупреждающими огоньками, говорят только о том, что решающий сигнал еще впереди.
Текст публикуется с разрешения UBS Wealth Management
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
ВКонтакте или
Facebook.
Странный этот Андреас, пишет "экономика", а описывает финансы. Или это перевод такой? Банки имеют такое же отношение к экономике, как авторучка к написанию романа.
если говорить о прибыли, нужно изучать, что под этим термином понимается "финансовый сектор" очень мало генерирует "живых денег" – в качестве оплаты за консалтинг например, большая часть прибыли "финсектора" – это средства, рассчитаные как рост курсовой стоимости активов
а стоимость активов – дело ненадежное, в случае внезапной потребности в реализации может оказаться совсем не такой, как хочется
поэтому – доходы как бы есть, в случае благоприятной обстановки даже потихоньку перейдут в реальные средства, но часть из них "размазана" по времени и в случае сокращения рынка может и испариться, хотя потом скорее всего восстановится, если актив выживет
Экономика это не товарно-денежный оборот дружище, это формат развития производственных отношений и средств производства. Где финансы всего лишь обслуживающий фактор. Ну как арифметика всего лишь мизерная часть математики не говоря об мат.анализе. Не деньги формируют экономику, а она на определенной части своего развития сформировала их. Для удобства своего развития. Себя любимой, а не финансов. Но хвост решил вертеть собакой… ну как получается? И финансовый кризис (почему финансовый) всего лишь предтеча отмирания института денег в их нОнешней финансовой части. Т.е. как средства притязаний на чужой труд. Потому что не хотят работать на владельцев печатного станка люди. Хоть их и пытаются туда вогнать снова, не восстанавливая экономику, а восстанавливая то, что и привело к так называемому «финансовому», «мировому» кризису.
Текст интересный, вот только заголовок уж слишком не соответствует содержанию. Если у заголовкоков была бы только одна функция, перезаголовить другие, в борьбе за читателя, то гуд.Но он еще и должен отражать нижеидущий текст, как это не печально.
Может проще всё – напечатали много денег, и теперь приближается сильная инфляция по доллару? Особенно если QE3 запустят ближе к выборам президента США.
Что-то она приближается, приближается, да никак не приблизится. А приблизилась бы и решила все проблемы, так как владельцы долларов, начиная с китайцев и кончая американцами, скинулись и ликвидировали перекосы в потреблении-производстве.Одна беда – остановить эту галопирующую даму не просто. Но остановят и не таких останавливали :-)
Могу лишь пересказать, что в прошлые пару лет кредитный мультипликатор сокращался, это компенсироваллось эмиссией в рамках QE1,2 а теперь кредитный мультипликатор перестал падать и пошла инфляция
RSS
14
экспорт в блог
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
