о стратегии на фондовых рынках в связи с заявлением правительства Дубая об отсрочке выплаты долга:
Вопрос, как будут вести себя финансовые рынки, после того как инвестфонд Dubai World попросил отсрочку о выплате долга, остается открытым. Финансовая система очень слаба и любой шок, пусть даже такой небольшой как в этом случае, в размере $3,5 млрд на азиатском рынке, может серьезно изменить отношение инвесторов к риску. С точки зрения макроэкономической стабильности, сейчас существует слишком много мест, где очень тонко и может порваться. Это Украина, страны Балтии, та же Греция или Испания, где фискальные балансы растянуты выше всяких норм. Только представьте, что случится: если в следующий раз они не смогут привлечь ресурсы и МВФ не даст очередной транш.
Я очень хорошо помню эту пиар-кампанию по инвестициям в Дубай Morgan Stanley и Barclays Capital, уверявшими, что там все очень надежно, и покупать надо прямо сейчас, иначе потом не достанется. И вот теперь инвесторы оказались в неправильной стороне трейда, решается вопрос, что с ними будет. В худшем случае все будет развиваться по сценарию списания долгов. Тем не менее, есть все основания полагать, что пожар все-таки будет потушен. Не думаю, что эта история может повторить динамику рынков после Lehman Brothers. Скорее всего, нам залепят всем глаза неприятным веществом и, в конце концов, убедят в том, что все будет хорошо, все будет нормально.
Уже сейчас раздаются возгласы, что Dubai World – это ничего, это ерунда, это пройдет. Но я считаю, инвесторам надо оставаться очень и очень осторожными. Потому что Дубай – это только один из примеров, показывающий, насколько хрупки равновесие и стабилизация, которых мы достигли. Вспомните январь 2008 года и трейдера Societe Generale Жерома Кервеля, который развязал игру фьючерсами. Тогда ФРС пришлось собраться и срезать процентную ставку на три четверти процентных пункта. А сейчас таких возможностей нет, вот в чем опасность текущей ситуации.
Если кто-то так же агрессивно будет развязывать риск, тем более, если начнется такого рода финансовый обвал, какой мы видели в прошлом году, лечить ситуацию будет уже нечем. Просто нет опционов никаких. Ликвидность уже в системе, снижать ставки некуда. Давать еще больше ликвидности – значит подрывать всю цепочку с другого конца. Но если разрешить упасть, например, тому же Barclays, понятно, что это всю систему похоронит. Единственное лекарство, которое остается, – это выкупать всю финансовую систему и национализировать все банки.
С точки зрения инвестиционной стратегии, понятно, что она должна быть консервативной. Даже тогда, когда идет такая сильная волна carry trade и поток ликвидности. Потому что вероятны совершенно не ожидаемые никем шоки, которые способны ронять стоимость вашего портфеля сразу больше чем на 10%. С этим необходимо считаться, и аппетит к риску событие в Дубае, безусловно, снизит. И не думаю, что до конца года инвесторы будут так же безрассудно рисковать, как они рисковали до сих пор.
Что касается предновогоднего ралли, то его перспективы сомнительные. Годовые максимумы этой осенью мы уже видели, и для усиления тренда поводов сейчас нет. Только если падение, которое мы сейчас наблюдаем, продолжится, то, возможно, затем будет предпринята какая-то попытка в декабре сыграть вверх. Но, на мой взгляд, вероятнее всего, будем торговаться в боковике. Фьючерсы на индекс S&P торгуются на уровне минус 2,66% к предыдущему дню. И то, что открыты большие позиции carry trade в одну сторону, мало что меняет: посмотрите на фьючерс на нефть, который торгуется на уровне минус 6%. Так что какое уж тут предновогоднее ралли.
Надо ли менять стратегию? Если она уже была достаточно осторожной, можно продолжать ее придерживаться. Я сам как стратег был консервативен и теперь вижу, что выбранная стратегия на таких «заливах» какие мы наблюдаем сейчас, приносит свои плоды. В рамках этой стратегии я считаю российский рынок акций непривлекательным для инвестиций (under weight). Но в акции как класс инструментов в мировом масштабе рекомендую вкладывать до 30% портфеля. Около 40% портфеля – это суверенные бонды с рейтингом «AAA», те же US Treasures, порядка 10% – кэш и около 10% – золото. Никаких возможностей для вложений в недвижимость не вижу, потому что кризис еще не закончился.
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
ВКонтакте или
Facebook.
RSS
0
экспорт в блог
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
