Греческая комедия: деньги или крах

Греция продолжает держать мир в напряжении. Переговоры, направленные на предотвращение неуправляемого дефолта страны по своим обязательствам, затягиваются, сроки их ожидаемого завершения уже прошли. Между тем, близится главный срок – 20 марта Греции необходимо погасить облигации на 14,5 млрд евро. Своих средств у страны нет, необходима помощь так называемой «тройки» кредиторов: МВФ, ЕЦБ и Еврокомиссии.

Греческие власти пытаются получить новый – 130-миллиардный – пакет помощи. В обмен на это власти страны должны изыскать возможности для сокращения расходов в 2012 году на 1,3 млрд евро. Правительство Греции и «тройка» уже договорились о сокращении расходов на здравоохранение на 1,1 млрд евро, субсидий организациям местного самоуправления – на 440 млн евро и оборонных расходов – на 400 млн. Правительство Греции намерено уволить 15 000 госслужащих в этом году, сократить минимальные зарплаты и, возможно, накопительную часть пенсии. Кроме того, обсуждается возможность отмены 13-й и 14-й зарплат, которые получают работники частного сектора. Крупнейшие профсоюзы страны проводят во вторник 24-часовую всеобщую забастовку против планируемых мер экономии.

Однако неугомонная «тройка» хочет большего. В СМИ появились сообщения о том, что она на переговорах требует приоритета выплат по долгу перед любыми другими бюджетными обязательствами Греции. Согласно этому предложению, греческим правительством будет создан условно-депозитный счет, средства на котором будут зарезервированы для выплаты долга. Именно на этот счет будут поступать кредиты от ЕС и МВФ. В случае недостатка средств на внутренние обязательства стране придется проводить новые сокращения, чтобы выплата долга не оказалась под угрозой. Это даст кредиторам возможность в значительной мере контролировать бюджетные расходы Греции, но не приведет к полной утрате бюджетного суверенитета, как предлагала ранее Германия.

В рамках эти договоренностей «тройка» добивается от всех ведущих политиков коалиционного правительства подписания согласованных параметров. Это необходимо на тот случай, чтобы в результате выборов они, придя к власти, не смогли бы денонсировать предыдущие договоренности.

Переговоры Греции с «тройкой» должны были завершиться в прошлое воскресенье, однако до сих пор продолжаются. Одновременно власти Греции продолжают переговоры с частными кредиторами – о том, сколько процентов долгов они готовы простить и на каких условиях реструктуризировать оставшиеся долги. Евросоюз предписал частным инвесторам «добровольно» простить 50% номинальной стоимости греческого долга. Программа получила название PSI (Private Sector Involvement, участие частного сектора) – она предполагает выпуск новых облигаций с сокращенным на 50% номиналом, сроком обращения 20–30 лет и купоном в 4–5% годовых. На эти облигации частные инвесторы должны обменять старые. Ожидается, что таким путем Афинам удастся сократить 360-миллиардный долг примерно на 100 млрд евро, поскольку под программу обмена долга с дисконтом не подпадают облигации, находящиеся на руках у стран еврозоны и ЕЦБ. Чтобы «подсластить пилюлю» частным инвесторам, ЕС намерен единовременно выплатить около 30 млрд евро в счет будущего погашения облигаций. Эта сумма включена в 130-миллиардный пакет помощи Греции.

Однако Греция и кредиторы пока не пришли к соглашению по целому ряду технических параметров сделки. Также пока неясно, какой процент инвесторов согласится участвовать в сделке. Если частные инвесторы не согласятся на добровольную реструктуризацию, Греция может прибегнуть к силовому методу решения проблемы. Премьер-министр страны Лукас Пападимос в интервью газете The New York Times сказал, что Греция может заставить частных кредиторов списать долг, если не будет достигнуто «добровольное» соглашение, проведя закон о так называемой норме коллективного действия (CAC), которая позволяет реструктурировать долг при участии значительного большинства, но далеко не всех кредиторов. Те держатели облигаций, которые останутся в меньшинстве, могут быть вынуждены подчиниться этой норме.

Хедж-фонды, имеющие богатый и зачастую успешный опыт противостояния (в том числе и судебного), похоже, выторговывают более интересные параметры. Поэтому переговоры с частными инвесторами тоже затягиваются. При этом без этой договоренности  «тройке» будет сложнее оценить необходимые ресурсы для спасения Греции от дефолта.

Затягивание процесса отчасти выгодно Греции, – чем дольше идут переговоры, тем выше вероятность неуправлямого дефолта и выхода Греции из зоны евро, что никому не нужно. А значит Греция имеет возможность торговаться и ждать, что «тройка» в последний момент пойдет на уступки.

Если что-то пойдет не так и к 20 марта не найдут временный способ «залатать протечки», Греции нужно будет изыскивать 14,5 млрд евро для очередных платежей по 360 млрд кредиту. Она их не найдет и наступит неуправляемый дефолт. Ее долги, а следом и долги других проблемных стран еврозоны, резко упадут в цене. Основные держатели этих долгов – европейские банки начнут срочно изыскивать ликвидность. В результате, спрос на рисковые активы (акции, сырье) упадет, а курс евро может направиться в район паритета с долларом.

В качестве ответа ведущие регуляторы мировой финансовой системы (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и другие) могут объявить об экстренных коллективных мерах в виде валютных интервенции, чтобы сгладить ожидаемые резкие курсовые колебания на Forex. Рынки будут вынуждены пережить еще один шок в виде второй волны финансового кризиса.

Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети: ВКонтакте или Facebook.