Эпидемия оптимизма
В разговорах о завершении кризиса слышатся фальшивые ноты
Скопируйте код в ваш блог. Форма будет выглядеть вот так:
Неправильная статистика | Траектория кризиса | Как распространяются настроения | Вперед, к стагнации
 Все благодаря Дж.П.Моргану знают, что когда уличные чистильщики сапог начинают интересоваться акциями, надо продавать. Что делать, когда популярные журналы прямо на обложках заявляют, что кризис позади? Видимо, пора готовиться к стагнации.
НЕПРАВИЛЬННАЯ СТАТИСТИКА
Сначала давайте договоримся о терминах. Строго говоря, острая фаза кризиса во всех развитых экономиках, да и в России, закончилась к началу весны. Большинство отечественных наблюдателей не видят этого только из-за медленной адаптации российской статистики к рыночной экономике. Даже прошлогодний кризис наше правительство и бизнес проворонили отчасти из-за того, что пользовались неправильной статистикой.
Чтобы увидеть краткосрочную экономическую динамику, нужно показатели текущего месяца или квартала сравнить с предыдущим, исключив случайные и сезонные факторы и приведя показатели в годовом выражении. Последнее помогает ответить на вопрос, как вырос бы показатель за год, если бы он весь год менялся так же, как в данном месяце или квартале. Например, полпроцента роста к предыдущему месяцу (с сезонной корректировкой) даст 0,5*12 = 6% роста за год.
Росстат даже краткосрочные экономические показатели по старинке сравнивает с предыдущим годом. Это не позволяет разглядеть динамику данного момента, уловить смену тренда. Сравнение с прошлым годом только все путает, справедливо утверждает экономист Сергей Журавлев.
Например, если сейчас показатель возобновил рост, но за полгода до того он сильно падал, то сравнение с прошлым годом еще несколько месяцев будет дезинформировать нас, говоря, что падение продолжается. И наоборот, если показатель долго рос, но сейчас начал падать, то сравнение с прошлым годом будет еще несколько месяцев указывать на рост.
Прошлогодний кризис российское правительство не замечало до сентября, пока рынок не пошел штопором вниз. Помесячные оценки с сезонной корректировкой показали бы, что инвестиции стали резко замедляться еще весной, а экспортные сектора вроде металлургии – летом. Об этом регулярно предупреждали экономисты – например, «Центр развития». А в такой ситуации время – буквально деньги: может, прознав о кризисе на 3 – 5 месяцев раньше, власти и бизнес сумели бы подготовиться получше.
Настроения улучшаются
| 2008 | 2009 |
| I | II | III | IV | I | II | III* | IV* |
| США | -0,7 | 1,5 | -2,7 | -5,4 | -6,4 | -1 | 1,6 | 2,4 |
| Япония | 3,9 | -4,3 | -3,9 | -13,1 | -11,7 | 3,7 | 1,1 | -0,9 |
| Германия | 6,5 | -2,2 | -1,3 | -9,4 | -13,4 | 1,3 | 4,2 | 1,8 |
| Франция | 1,8 | -1,9 | -0,9 | -5,5 | -5,3 | 1,4 | 1,6 | 1,9 |
| Британия | 3,2 | -0,2 | -2,9 | -7 | -9,3 | -2,6 | -1 | 0 |
| Италия | 2 | -2,2 | -3,1 | -8,3 | -10,3 | -1,9 | -1,1 | 0,4 |
| Россия** | 7,8 | 6,7 | -1,2 | -10,1 | -17,7 | -10,7 | - | - |
* прогноз
** расчеты Сергея Журавлева по данным Росстата
ИСТОЧНИК: ОЭСР
Сравнение с предыдущим периодом без сезонной корректировки тоже не позволяет делать никаких выводов. Вот, например, вчера президент Медведев вынужден был произнести, что ВВП вырос на 7,5% к предыдущему кварталу, но упал к прошлому году на 10,9%. И что это значит? Ноль полезной информации. «Челкаш чувствовал себя в силе повернуть ее [жизнь Гаврилы] и так, и этак».
Дезинформирует такая статистика и СМИ. Вот «Ведомости» рассуждают о «расширении спада», в то время как он во II квартале, наоборот, энергично замедлялся. Разумеется, если сравнивать с прошлым годом, спад расширяется, – но не за счет того, что происходило во II квартале, а из-за предыдущих шести месяцев. Может быть, кто-то влиятельный скажет Росстату, что длинные ряды краткосрочных показателей нужно публиковать в отношении к предыдущему периоду, и с сезонной корректировкой? Слишком дорого обходится правительству и бизнесу игнорирование экономических реалий.
ТРАЕКТОРИЯ КРИЗИСА
Пик экономического спада в развитых экономиках был пройден в начале этого года (см. таблицу), а в Японии, и до того не отличавшейся быстрым ростом, – даже в конце прошлого года. То же самое касается и России, только спад у нас был значительно острее. Уже во II квартале падение в одних странах резко замедлилось, а в других сменилось слабым ростом. Кстати, оценка ОЭСР результатов II – III кварталов в Британии немного устарела: по подсчетам The National Institute of Economic and Social Research (NIESR), ВВП за три месяца, включая август, вырос на 0,2% (за три месяца по июль – упал на 0,2%). Эта цифра позволяет говорить о конце рецессии и британцам. Собственно, такой «конец кризиса» имеет место быть и у нас: по оценке Минэкономразвития, в июле ВВП вырос на 0,5%. К концу года ситуация еще немного улучшится, прогнозирует Валерий Миронов из «Центра развития» (ВШЭ).
Экономики Восточной Европы, Латинской Америки, ЮВА, Украина и Казахстан движутся по аналогичной траектории, только вокруг своей, более высокой «нормы роста». Спад либо замедление роста (как в Китае) в этих странах усилились на рубеже 2008/2009 годов, а летом ситуация стала налаживаться (см. рисунок).
Дно позади
%
ИСТОЧНИК: ВСЕМИРНЫЙ БАНК
Таким образом, прекращение спада (к предыдущему периоду, с сезонной корректировкой) – для одних экономик уже свершившийся факт, а для других – ожидаемый результат III – IV кварталов. Именно об этом говорят Бернанке, Гейтнер, Трише, Строс-Канн, Браун и прочие достойные люди, рассуждая о зеленых ростках и конце рецессии.
Результаты II квартала и данные за июль – август (потребительские расходы, индексы промышленных менеджеров и т.д.) почти везде оказались немного лучше ожиданий. До этого, с весны 2008 г. реальность раз за разом оказывалась хуже ожиданий. Поэтому августовский позитив (итоги апреля – июня были подбиты во второй половине августа) произвел на экономистов неизгладимое впечатление. Приятно удивленные, все повышают прогнозы на 2009 – 2010 гг. Так, МВФ готовится опубликовать прогноз, основные цифры из которого благодаря умельцам из Reuters и FT уже известны: в 2009 спад мировой экономики составит 1,3%, а рост в 2010 – не 2,5%, а 2,9%.
Резко подрос оптимизм и у промышленников – причем, практически во всем мире.
КАК РАСПРОСТРАНЯЮТСЯ НАСТРОЕНИЯ
Но не ошибаются ли сейчас экономисты и инвесторы, предвидя бурный рост «зеленых ростков»? Ведь даже неискушенное ухо слышит во всех этих оптимистических разговорах некоторую фальшь. К тому же есть масса индикаторов, указывающих на то, что проблемы не решены. В Штатах и Японии продолжает расти безработица. В Японии снова упал экспорт, а в Австралии – торговля. В США продолжает сокращаться объем потребительских кредитов. А рост продаж автомобилей в Германии и США – мнимый: госсубсидии поторопили покупателей, и с прекращением их выдачи спад возобновится.
Многочисленные знаки восстановления глобального экономического доверия кажутся загадкой, отмечает профессор Йельского университета Роберт Шиллер, большой знаток психологии инвесторов. Ведь мы живем в большом и диверсифицированном мире – почему же доверие восстанавливается так быстро и везде одновременно, спрашивает он: «Что случилось?» Ни государственная антикризисные программы, ни вялый рост экономических индикаторов не объясняют эту волну оптимизма.
Шиллер советует оторваться от Excel’евских таблиц и трактовать смену настроений в терминах социальных эпидемий, инфекционного распространения идей, постепенно меняющих восприятие мира. Такие социальные эпидемии распространяются со скоростью «свиного гриппа». За счет механизмов обратной связи настроения многократно усиливаются – и негативные, и позитивные. Например, снижение цены акций порождает массу разговоров и статей в СМИ, которые, в свою очередь, усиливают негативные настроения и готовность людей слушать пессимистические истории и теории, пишет Шиллер. В результате, нисходящая спираль продолжается – рынки снова падают.
Но в определенный момент этот процесс сходит на нет, и в ежедневном шуме начинает быть слышно «дольней лозы прозябанье», то есть прорастание этих самых «ростков». Вот они все слышнее, слышнее, уже заглушают пессимистов… Вот и профессор Калифорнийского университета Джеймс Гамильтон сменил с негативной на нейтральную иконку, выражающую настроение по поводу экономической динамики,– впервые с января 2008. Постепенно спрос на негативные истории снижается, в медиапространстве становится все меньше статей про кризис американской модели капитализма и про людей вроде Берни Мэдоффа, которые его персонализируют. Та же история Мэдоффа, замечает Шиллер, приобрела символическое значение, поскольку вскрылась в момент ухудшения настроений и сама способствовала их ухудшению, – вплоть до страхов полного коллапса рынка.
Доверие к рынку восстанавливается
доверие, в %
ИСТОЧНИК: THE INTERNATIONAL CENTER FOR FINANCE AT THE YALE SCHOOL OF MANAGEMENT
Динамику этих рыночных настроений Шиллер меряет при помощи Crash Confidence Index. Это доля институциональных и индивидуальных инвесторов (в США), считающих, что в ближайшие полгода на рынке не будет краха наподобие 28/10/1929 или 19/10/1987. Три года назад, в 2006 г., доля оптимистов достигла максимума за 20-летнюю историю индекса, а в начале этого года – исторического минимума. С тех пор индекс растет, рынки тоже, а в медиа разнообразные «страшилки» постепенно вытесняются историями из «мирного времени».
ВПЕРЕД, К СТАГНАЦИИ
Все это не означает, что все проблемы позади, что рецессия закончена, а рост возвращается к нормальным значениям, предупреждает Гамильтон. Да и сама «норма роста» может снизиться в ближайшие годы у многих стран. Так, экономисты МВФ ожидают, что во Франции рост замедлится с 2% в 2000 – 2008 гг., до 1% в 2009 – 2014 гг., а в Ирландии – с 6% до максимум 2%, в Китае – с 10% до 8%. В целом в ОЭСР рост может замедлиться с 2,5% до 1,5%.
Возможное замедление «нормы роста» связано с тем, что причины, вызвавшие нынешний кризис, пока не устранены. С балансов банков не убраны плохие долги, компании и потребители все еще «закредитованы».
Финансовый кризис далек от завершения – многие банки пока останутся стеснены и в заработках, и в возможности кредитовать, полагает Стивен Роуч, глава Morgan Stanley Asia. А рост, основанный на госинвестициях и субсидиях потребителям, не может быть устойчивым.
А значит, развитые страны и нас могут ждать несколько лет стагнации – то есть слабого роста на уровне раза в два ниже прежних значений. И неустойчивого – с перерывами на кратковременные падения. Так что, говорите, кризис закончен?
 Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
ВКонтакте или
Facebook.
|
 |
RSS
10
экспорт в блог
с сезонной корректировкой, аннуализированный (в годовом выражении)