Сегодняшний мировой кризис – самый серьезный со времен Великой депрессии, а 2009 год по прогнозам МВФ станет годом самого глубокого экономического спада в послевоенную эпоху. Такие параллели вызывают сравнения с Великой депрессией. При этом необходимо учитывать общую обстановку до кризиса, исходные условия, ход его распространения и принятые ответные меры.
США В ЭПИЦЕНТРЕ КРИЗИСА
Экономика США стала эпицентром сокращения финансовой активности, как в Великую депрессию, так и во время сегодняшнего кризиса. Это отличает эти события и от многочисленных финансовых кризисов последних десятилетий, которые обычно происходили в небольших развивающихся странах, и от более заурядных рецессий в наиболее крупных экономиках. Учитывая значение американской экономики и финансовой системы, глобальное влияние кризиса можно было предугадать с самого начала.
ФИНАНСОВЫЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ УЯЗВИМОСТИ
Обоим кризисам предшествовала резкая кредитная экспансия и создание новых финансовых инструментов, что привело к активному использованию заёмного капитала. В то же время, если кредитный бум 1920-х годов в основном был сосредоточен в США, то бум 2004 – 2007 годов был общемировым. Значительно более высокие уровни реальной и финансовой интеграции по сравнению с периодом между двумя мировыми войнами существенно усилили и ускорили влияние финансового кризиса в США на финансовые системы всего мира. Глобальные уязвимости необходимо оценивать пропорционально более слабым экономическим условиям 1929 года. К тому времени Германия уже находилась в рецессии. Оптовые продажи и, в меньшей степени, потребительские цены в наиболее крупных экономиках перед началом рецессии в США уже стагнировали или начинали снижаться. Таким образом, замедление активности практически сразу же привело к дефляции. На сей раз, напротив, зарегистрированная в середине 2008 года инфляция (выше ожидаемой), позволила смягчить нынешний кризис в начальной фазе.
БЕГСТВА ИЗ БАНКОВ НЕ БУДЕТ
Ликвидность и проблемы с финансированием в обоих случаях играли основную роль в развитии кризиса финансового сектора. Опасения по поводу чистых активов и платёжеспособности финансовых посредников стояли у истоков обоих кризисов, хотя их механизм отличался из-за указанных особенностей развития системы. Во время Великой депрессии проблемы возникли из-за размывания депозитной базы банков США при отсутствии системы страхования вкладов. Четыре волны массового изъятия вкладов привели к банкротству около одной трети банков США в период с 1930 по 1933 годы. Банкротство австрийского банка Creditanstalt в 1931 г. положило начало массовому изъятию средств в других европейских странах.
В нынешней ситуации уверенность в застрахованности вкладов удержала мелких вкладчиков от закрытия депозитов. Вместо этого проблемы с финансированием возникли у финансовых посредников, которые зависели от оптового фондирования. В особенности эти проблемы затронули эмитентов или владельцев (как прямых, так и косвенных) ценных бумаг США, связанных с недвижимостью, стоимость которых была обрушена возрастающим количеством дефолтов по ипотеке. Большое число международных связей быстро сделало эти проблемы общемировыми. Напротив, в 1930-х годах распространение кризиса происходило постепенно. Тогда проблемы финансирования американских компаний вызвали увеличение потока капитала в США и, как следствие, сокращение денежной массы в странах-донорах.
ПОКА ДЕПРЕССИИ НЕТ
В отличие от Великой депрессии, в течение которой антициклические меры практически не применялись (за исключением ухода стерлингового блока из золота в 1931 году), сегодня мы наблюдаем резкий переход к политическим мерам регулирования макроэкономического и финансового секторов. Центральные банки основных валютных зон произвели массивные интервенции, чтобы предоставить финансовой системе ликвидность, и снизили ставки рефинансирования. Экстраординарные налоговые стимулы будут поддерживать совокупный спрос.
Несмотря на огромное сокращение промышленного производства во всем мире во второй половине 2008 года, состояние глобальной экономики пока достаточно далеко от положения Великой депрессии. Болезненного регулирования финансового сектора в начале 1930-х годов удалось избежать. Снижение деловой активности и инфляции в США – основной мировой экономике – до сих пор было менее драматично, чем в 1929 – 1931 годах. По всей вероятности, наиболее важно то, что дефлирование долга не оказало своего деструктивного влияния. Это свидетельствует о том, что беспрецедентная политическая поддержка и международная валютная система, которая обеспечивает стимулирование роста и благоприятные исходные макроэкономические условия, скомпенсировали отрицательные влияния трансграничных связей.
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
ВКонтакте или
Facebook.
RSS
0
экспорт в блог
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
