Как поступить, если менеджер компании уволился и унес с собой единственный файл с базой клиентов в Excel?
Воскресным вечером девелоперская «Группа компаний ПИК» распространила меморандум, в котором 54 страницы отводится под описание рисков. В частности, компания предупреждает, что ее высокая задолженность ($1,4 млрд на 30 июня 2011 года) может вынудить ПИК продать ряд проектов – на Мантулинской улице Москвы и в подмосковном поселке Коммунарка (войдет в состав «новой Москвы»). «У нас есть ряд слабостей и недостатков во внутреннем управлении, и в прошлом мы уделяли недостаточно внимания нашим обязательствам как компания, имеющая листинг в Лондоне», – занимаются самобичеванием топ-менеджеры.
Раздел «риски» инвестиционных меморандумов компаний частенько оказывается забавным, интересным и даже шокирующим чтивом. В списках возможных угроз попадаются параноидальные ужасы, признания в собственном бедственном положении и беспощадные перечисления пороков российской политической системы, в которых авторы (даже из госкомпаний!) иногда дают фору правозащитникам и лидерам оппозиции. Одна из причин такой откровенности – менеджмент спешит застраховаться на случай, если инвесторы решат предъявить претензии к компании в форс-мажорных обстоятельствах. Slon.ru собрал особо запомнившиеся риски.
Принадлежащий государству газовый гигант никогда не стеснялся писать в меморандумах о политических и социальных рисках, которым подвержен бизнес в России: о коррупции, непредсказуемости политики и предвзятой судебной системе.
Меморандум о выпуске облигаций серии А1 (1999): «Раздаются призывы разделить ОАО «Газпром» на несколько компаний... Не может быть никаких гарантий, что... будет обеспечена адекватная компенсация».
Меморандум о выпуске облигаций серии А2 (2002): «С марта 1998 г. сменилось пять премьер-министров. Стоимость инвестиций в России, включая облигации ОАО «Газпром»... может упасть, если столь частые кадровые перестановки возобновятся».
В кризисном 2009 году «Газпром» предупреждал инвесторов о том, что в России может обостриться социальная обстановка: «Ухудшающаяся экономическая ситуация и хаос на финансовых рынках в России могут привести к высокому росту безработицы или к неспособности как государственных, так и частных предприятий выплачивать зарплату вовремя и в полном объеме». Как следствие, вырастет число людей, движимых идеями «обновления центральной власти, усиления национализма и в том числе ограничений на иностранное участие в российской экономике».
При размещении выпуска еврооблигаций в марте 2010 года «Российские железные дороги» предупреждали иностранцев о возможной коррупции в госорганах, зависимости судебной власти, некомпетентности судей, а также трудностей исполнения их решений. Год спустя при размещении евробондов железнодорожная монополия была более сдержанна в выражениях, в частности, пропал пункт «Предполагаемая коррупции среди судебных и правительственных органов», а из пункта о «Преступности и коррупции» исчезло упоминание «откатов». Эту перемену объяснил в своем блоге глава РЖД Владимир Якунин. По его мнению, повышенная самокритичность российских эмитентов плохо влияет на инвестиционную привлекательность РФ.
Объемный раздел о рисках в меморандуме накануне майского IPO удивляет своей подробностью и откровенностью. В документе указаны недостатки судебной и правовой системы, риски, связанные с неопределенностью накануне президентских выборов 2012 года (тогда тандем еще не определился с единым кандидатом), и вероятность рейдерского захвата: «Финансовые группировки и отдельные олигархи богаты, хорошо организованы и время от времени ищут возможности получить контрольный или миноритарный пакет в приглянувшихся им компаниях в России... Возможно, в будущем наша компания станет объектом одной из таких атак».
В октябре 2010 года, накануне своего лондонского IPO, компания предупреждала инвесторов о вероятности появления в СМИ негативных публикаций о своем владельце: «Пресса сообщала и может сообщать в будущем о прошлом господина Алишера Усманова, который... является одним из крупнейших акционеров компании. Господин Усманов провел шесть лет в тюрьме в Узбекистане, после того как в 1980 г. его обвинили в мошенничестве и хищении. Однако в 1989 г. советский суд снял эту судимость, а в 2000-м Верховный суд Узбекистана постановил, что обвинение базировалось на необоснованных и косвенных свидетельствах, отменил приговор 1980 г. и прекратил дело за отсутствием состава преступления».
В меморандуме к IPO «Полиметалла» в январе 2007 года перечислялись возможные риски, связанные с личной жизнью владельца компании – миллиардера Сулеймана Керимова. По словам авторов документа, авария, в которую попал бизнесмен в ноябре 2006 года, создала для «Полиметалла» угрозу технического дефолта в результате смены контрольного владельца компании в случае его смерти, потери трудоспособности или развода с супругой.
В апреле 2011 года сеть салонов связи предупреждала инвесторов о возможных проблемах, исходящих от российских властей. В качестве примеров упоминался стихийный снос ларьков после прихода к власти нового мэра Москвы Сергея Собянина осенью 2010-го и возможные претензии ФАС. Кроме того, правоохранительные органы в ходе расследования деятельности экс-владельца «Евросети» Евгения Чичваркина могут нанести дополнительный ущерб репутации мобильного ритейлера.
«Альфа-Банк»: судьба «Русснефти»
В конце 2006 года у компании «Русснефть» и ее владельца Михаила Гуцериева начались проблемы с российскими правоохранительными органами. Тогда были возбуждены уголовные дела против ее дочерних компаний, а миллиардер был вынужден временно уехать из страны. В изданном годом ранее меморандуме к выпуску облигаций «Русснефти» такая возможность даже не упоминалась. Впоследствии в 2007 году «Альфа-Банк» решил перестраховаться и предупредил инвесторов, что его прошлые связи с нефтяной компанией могут превратить саму «Альфу» в «мишень такого рода».
«Карусель»: кавказские сепаратисты и пересмотр приватизации
В августе 2006 года сеть гипермаркетов «Карусель» (ныне принадлежит X5 Retail Group) выпустила меморандум, приуроченный к выпуску облигаций. Тогдашняя политическая ситуация описывалась в довольно любопытных терминах: «Российская политическая система остается подверженной общей неудовлетворенности, включая неудовлетворенность результатами приватизации 90-х, а также желанием получить независимость некоторыми регионами и этническими группами… Разногласия между ключевыми политическими фигурами, российским парламентом и действующими экономическими группами могут привести к политической нестабильности или конфликтам с такими группами, что может оказать значительный материальный эффект на деятельность группы».
Разработчик систем для мониторинга и управления транспортом, известный по бренду «АвтоТрекер», в июне 2010 года писал: «Учитывая заинтересованность правительства РФ в развитии… ГЛОНАСС, существует риск того, что государство введет дополнительные пошлины на импорт GPS-приемников на территории России, что в свою очередь окажет влияние на стоимость конечных решений для потребителей или на снижение рентабельности РНТ. <...> В истории РНТ бывали случаи, когда разработанный компанией продукт был полностью скопирован конкурентами. В данном случае речь идет не о копировании программного кода или конструктивной особенности аппаратного оборудования, а о позиционировании самого продукта на рынке»
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети: ВКонтакте или Facebook.
Георгий Неяскин 
