Антикризисное страноведение | Этапы кризиса и антикризисная политика | Наиболее эффективные программы Кризис 2009 года, от которого до сих пор пытается оправиться весь мир, скорее всего, войдет в историю не просто как первый глобальный кризис. Это кризис, наиболее острая фаза которого закончилась благодаря согласованной политике ведущих мировых держав. Пока неясно, будет ли этих действий достаточно для полного выхода из кризиса. Опасность так называемой «второй волны» (для США она будет как минимум третьей) – еще одного периода экономического спада – остается вполне реальной.
Сейчас не до конца очевидны последствия принятых решений – в первую очередь инфляционные последствия количественного монетарного ослабления. Краткосрочные цели поддержания экономического роста зачастую противоречат долгосрочным задачам структурной перестройки экономики (в направлении снижения глобальных дисбалансов). Остается реальной опасность суверенных дефолтов. Тем не менее, государственная политика позволила многим странам быстро стабилизировать экономику и даже вернуться к почти предкризисным темпам развития. Поэтому можно подвести предварительные итоги реализации различными странами антикризисных программ поддержки экономики. Для этого нужно оценить:
–
как разные страны реагировали на кризис (выбор той или иной политики зависит от экономической ситуации в стране),
–
какие программы реализовывали государства
–
какие проблемы к настоящему времени им удалось решить, а какие – нет
–
что является приоритетом антикризисных политик сейчас
На основе этого анализа можно выработать предложения по дальнейшим антикризисным действиям в России.
АНТИКРИЗИСНОЕ СТРАНОВЕДЕНИЕ
Возможности правительств и центральных банков различных стран реализовать ту или иную антикризисную политику во многом зависели от экономической ситуации в предкризисные годы (описание антикризисных политик см. с докладах МВФ («The State of Public Finances Cross-Country Fiscal Monitor: November 2009») и ОЭСР (Economic Outlook Interim Report, Ch.3, March 2009). Например, страны с критическим уровнем инфляции и бюджетным дефицитом не могли себе позволить сразу начать проводить стабилизационную мягкую и фискальную политику из-за угрозы дестабилизации экономики. Рассматривая страны с данной точки зрения, их можно разделить на две группы (см. схему 1):
Антикризисная типология
1. Страны, не имевшие проблем с инфляцией и бюджетным дефицитом
2. Страны с критическими проблемами
1A Небольшие страны, быстро начавшие выходить из кризиса и ужесточать политику
Израиль, Австралия, Норвегия
1C Крупные страны, в которых восстановление произошло наиболее быстро и сейчас возникает опасность перегрева.
Развивающаяся
Юго-Восточная Азия
2A Страны с очень тяжелыми проблемами, перегретые перед началом кризиса
Прибалтийские страны, Исландия, Ирландия, Украина
2B Столкнувшиеся с дисбалансами в начале, но сумевшие локализовать их и перейти к мягкой политике.
Россия, Венгрия
1B Крупнейшие страны, возвращающиеся к росту благодаря господдержке
США, Япония, большая часть Европы
2C Страны, в которых удар первой волны кризиса по которым был не очень сильным, но затем ситуация усугубилась.
Греция
1) Страны, до начала кризиса не имевшие критических проблем, могли изначально использовать стабилизирующую мягкую денежную и фискальную политику. В эту группу входят
А)
Относительно небольшие страны, попавшие в кризис под влияние глобальных процессов, но быстро начавшие выходить из кризиса. Эта группа стран уже начала выходить из стабилизационных мер и поднимать процентные ставки. К ним относятся Израиль, Австралия и Норвегия.
B)
Крупнейшие страны мира, в которых в последние время началось восстановление экономики (возврат к росту). Но оно базируется преимущественно на мерах государственной поддержки. Такие страны, как правило, продлевают большинство мер, за исключением чрезвычайных каналов предоставления ликвидности. Это США, Япония, большая часть Европы.
C)
Крупнейшие развивающиеся страны, которые вернулись к быстрым темпам роста и в которых теперь возникают опасения перегрева – Китай.
2) Страны, имевшие критические проблемы. Они были вынуждены сконцентрироваться на реализации стабилизационных программ, напоминающие те, что обычно применяет МВФ. Такие программы включают в себя сокращение бюджетных расходов и повышение процентных ставок для стабилизации национальной валюты. Многие из этих стран столкнулись с серьезными проблемами в банковском секторе и были вынуждены пойти на национализацию и рекапитализацию банков. В эту группу входят:
А)
Страны с изначально очень серьезными проблемами, вынужденные и сейчас проводить антикризисную политику. Яркими примерами здесь служат «перегретые» перед кризисом прибалтийские страны, а так же Исландия, Ирландия, Украина.
B)
Страны, которые столкнулись с проблемами в начале кризиса, но смогли их локализовать и затем проводить более мягкую политику (в основном это касается денежной политики). Это Россия, Венгрия и, возможно, некоторые другие не очень сильно пострадавшие от кризиса страны Восточной Европы.
C)
Страны, по которым первая волна кризиса ударила не очень сильно, но в последнее время ставшие кандидатами на реализацию политики, схожей со стабилизационным пакетом МВФ. Такая ситуация сложилась в Греции. Возможно подобное развитие событий в Испании, Португалии (странах PIGS) и Мексике.
ЭТАПЫ КРИЗИСА И АНТИКРИЗИСНАЯ ПОЛИТИКА
Наибольшие масштабы приняла антикризисная политика в развитых странах (группа 1B, см. схему 2). Они и сейчас продолжают активную реализацию антикризисных политик. Страны из группы 1A применяли похожие меры во время острой фазы кризиса, но сейчас постепенно отказываются от господдержки экономики. У стран группы 2 далеко не всегда была возможность реализовать антикризисные программы. А если им это удавалось, стимулирующие программы имели примерно такой же характер, как у стран группы 1В.
Большинство развитых стран вынуждено продолжать меры поддержки экономики. Или даже расширять их (налоговые льготы по поддержке ипотеки в США). Исключения – меры предоставления ликвидности через чрезвычайные окна и меры страхования финансовых активов, введенных на пике кризиса доверия на финансовом рынке. Необходимость продления антикризисной политики сохраняется несмотря на начавшийся экономический рост. Ведь он все еще базируется на государственной поддержке экономики (как на собственных мерах, так и на мерах, принятых в других странах).
Среди закрытых программ можно отметить лишь программу cash-for-clunkers, которая имела существенный эффект на автомобильном рынке, но в значительной степени за счет переноса спроса на более ранний срок. Кроме того, эта программа была очень дорогой.
Многие страны занимаются выявлением критических на текущий момент проблем в экономике и разработкой дополнительных мер по их устранению. Общие проблемы для развитых стран (группа 1В) – это ситуация в малом бизнесе и на рынке труда. Странам из других групп, помимо этих проблем, приходится решать проблемы, связаны не с госфинансами (группа 2С), а также опасностью роста инфляции и перегрева (группы 1А и 1С).
Параллельно продолжается осмысление причин и итогов кризиса, разработка мер и реформ, которые позволили бы предотвратить подобные кризисы в будущем. Больше всего таких реформ разрабатывается в финансовом секторе. В академической литературе обсуждается вопрос об изменении денежной политики (должна ли она реагировать на пузыри, и в каких случаях), а также о необходимости введения механизмов страхования на случай повторения кризисов, подобных кризису доверия 2008 года. Ведь при современной сложности финансовых рынков полностью предотвратить кризисы не удастся (см., например: Guillermo Calvo, Rudy Loo-Kung »Should we rush further to regulate financial institutions?", и Ricardo Caballero, «A Global Perspective on the Great Insurance Run: Causes, Consequences, and Solutions» – часть 1, часть 2).
НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНЫЕ ПРОГРАММЫ
Пока нерешенными, хоть и заявленными в рамках встреч G20, на сегодня являются:
1. задача сокращения глобальных дисбалансов (дефицита торгового баланса США и профицита в Китае и других странах) и
2. связанная с ней задача обеспечения устойчивого долгосрочного роста.
Дискуссия по этим вопросам сводится к давлению на Китай в сторону ревальвации юаня. На самом деле, для кардинального изменения структуры американской и китайской экономики необходим рост инвестиционной активности, направленной на увеличение доли промышленности и экспортирующих секторов в США и на рост отраслей, работающих на внутренний спрос в Китае. Пока в заметных объемах этой активности не происходит.
Как показывает процитированное исследование ОЭСР, наиболее эффективными оказываются программы, которые способствуют росту спроса в краткосрочном периоде и росту предложения в долгосрочном. К таким программам относятся госинвестиции в инфраструктуру, расходы на активную политику в области рынка труда, включая организацию принудительных курсов повышения квалификации, снижение налогов на доходы, особенно для малообеспеченных семей.
Один из ключевых факторов доверия к экономике и ее развития – устойчивость фискальной политики. Поэтому данные программы оказываются наиболее эффективными в странах, где фискальный бюджет и долг были сравнительно не высоки до кризиса, а также когда программы сопровождаются убедительными для рынка обязательствами (credible commitments) по своевременному сворачиванию программ.
Окончание следует
Этап
Характеристики этапа
Денежная политика
Фискальная политика
I этап:
середина 2007 – март 2008
Кризис развивается в США и Великобритании, затрагивая финансовый сектор и рынок жилья. Периодически возникает отток капитала с развивающихся рынков, в результате:
– В Российской экономике возникают кризисы ликвидности в финансовой сфере
– В странах группы 2а, сильно зависящих от притока капитала и с перегревом экономики, начинается кризис (Казахстан, страны Прибалтики, Ирландия, Испания)
Снижение процентных ставок для недопущения перехода финансового кризиса в экономический. С сентября 2007 по декабрь 2008 ставка ФРС снижена в 10 раз (с 5.25% до 0 – 0.25%)
В США принят первый пакет фискальных стимулов (налоговые возвраты) и продлен срок получения пособий по безработице. Начинают разрабатываться меры по поддержке рынка жилья: налоговые льготы и субсидированная за счет государства реструктуризация саб-прайм и прайм ипотеки.
II этап:
март 2008 – сентябрь 2008
- В США проблемы в фин. секторе обостряются, государство вынуждено поддерживать Fannie-Mae и Freddy-Mac. Быстро растет безработица, хотя ВВП все еще демонстрирует рост;
- Развивающиеся (Китай, Индия) и некоторые переходные (Россия) страны демонстрируют устойчивый рост ВВП и финансовых рынков;
- Цены на нефть бьют рекорды, доллар дешевеет;
- Получает распространение теория decoupling.
Чрезвычайные меры по предоставлению ликвидности. Стабилизация отдельных фин. рынков и поддержка системообразующих компаний. (Bear Stearns, Fannie Mae и Freddy Mac). Китай: массированный рост кредитования (30%).
Задача поддержки экономики выходит на первый план.
Активное снижение процентных ставок и количественное ослабление (quantitative easing).
III этап:
сентябрь 2008 – февраль 2009
Острая фаза кризиса начинается после банкротства Lehman Brothers и национализации ING. Кризис доверия на финансовых рынках. Бегство от рисков. Deleveridging. Обвал международной торговли. Спад ВВП или резкое снижение темпов роста в большинстве стран мира. Резкое удорожание доллара
Синхронизированная гос. поддержка по решению G20. Меры разнятся от страны к стране. Основные компоненты: налоговые льготы, субсидии на покупку новых автомобилей взамен на старые, субсидии суб-федеральным провинциям, инвестиции в инфраструктуру, телекоммуникации, «зеленую» экономику, образование, здравоохранение и др.
IV этап:
март – июль 2009
Теория возникновения «зеленых ростков». Стабилизация падения ВВП в большинстве стран мира. Ралли на фондовых рынках. Восстановление цен на сырье. Закупки Китаем металлов и других сырьевых товаров. Удешевление доллара к другим валютам. Восстановление рынка облигаций. Падение объемов банковского кредитования в развитых странах
V этап:
август 2009 – настоящее время
Положительные темпы роста в США и ЕС. Быстрый возврат к росту в странах Азии. На фондовых рынках активы значительно переоценены, если оценивать по P/E. Ралли замедляется. Рынки становятся нестабильными в ожидании суверенных или субсуверенных дефолтов: реструктуризация долга Dubai-world, снижение рейтинга Греции и т.д. Некоторые из стран вынуждены сворачивать поддержку и сокращать государственные расходы. Доллар вновь дорожает, хотя и не столь сильно, как годом ранее
«Отмирание» чрезвычайных мер предоставления ликвидности. Репетиции стратегий выхода из количественного ослабления
Продолжение ранее принятых мер: налоговых льгот, инвестиционных программ, субсидирования спроса (кроме cash-for-clunkers). Введение дополнительных мер: внимание малому бизнесу и созданию рабочих мест. По итогам Копенгагена возможны дополнительные инвестиции в зеленую экономику
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
ВКонтакте или
Facebook.
RSS
0
экспорт в блог
Кризис 2009 года, от которого до сих пор пытается оправиться весь мир, скорее всего, войдет в историю не просто как первый глобальный кризис. Это кризис, наиболее острая фаза которого закончилась благодаря согласованной политике ведущих мировых держав. Пока неясно, будет ли этих действий достаточно для полного выхода из кризиса. Опасность так называемой «второй волны» (для США она будет как минимум третьей) – еще одного периода экономического спада – остается вполне реальной.
Следите за обновлениями Slon.ru в вашей социальной сети:
