Свадебная пора на рынке сотовой связи

Вот уже месяц мы поглядываем на лидеров российской сотовой связи через прицел амбиций «Связьинвеста». Напомню, что в сделке по объединению «ВымпелКома» и «Киевстара» достаточно чётко просматривается попытка увести привлекательный актив от поглощения со стороны государства, формулировал я это так: «…российское ОАО «ВымпелКом» становится российско-украинским Vimpelcom Ltd. и переезжает на Бермудские острова, а также под юрисдикцию Нью-Йорка и Лондона. Ей-богу, господа, чем не уход от недружественного поглощения со стороны государства?». А если я рискну изложить сиё соображение в другой редакции? Например, так: «…российское ОАО «Мегафон» становится российско-турецким оператором и переезжает на Бермудские острова, а также под юрисдикцию Нью-Йорка и Лондона. Ей-богу, господа, чем не уход от недружественного поглощения со стороны государства?». Что в результате произведённых манипуляций изменилось по сути? НИ-ЧЕ-ГО.

Меня не покидает ощущение, что «Альфа-групп» продолжает защищать свои российские активы путём создания альянсов с авторитетными иностранными отраслевыми игроками: вроде и под определение вывода активов из страны это не попадает, и, напротив, способствует усилению влияния России в мировой экономике, и с добавлением двух-трёх западных юрисдикций попробуй такой актив отщипни. Хотел я было написать, что предполагаемое слияние «Мегафона» и Turkcell пройдёт по «отработанной в сделке «ВымпелКома» и «Киевстара» схеме», но осёкся. Не отточен механизм ещё. Как минимум, судебные иски не закрыты, а значит, зная исторический опыт отечественного бизнеса, судьба у сделки может быть любой. А «Альфа», похоже, торопится. Мало того что схема не отработана, так и в договорённостях с TeliaSonera конкретики нет. Когда Altimo и Telenor объявили о решении «поженить» «ВымпелКом» и «Киевстар», уже были известны и стоимости компаний, и параметры сделки, и место регистрации новой компании, и даже её название. Теперь торопились так, что идея озвучена, а ни цен, ни долей, ни времени, ни места, ни имени… Даже число участников толком неизвестно: Altimo и TeliaSonera вроде приглашают Алишера Усманова (которому принадлежит более трети «Мегафона»), но опять же непонятно, на каких условиях. А ведь вообще-то в бизнесе так не делается: и не столько из суеверия, сколько во избежание взаимных упрёков и финансовых претензий по впустую понесённым затратам, сделка объявляется, когда ключевые вопросы по ней решены. Вот так шесть лет назад «внезапно» решили объединяться ЮКОС и «Сибнефть», за полгода до ареста М. Ходорковского… Стоп-стоп-стоп! Ишь, что вспомнил! Прекращаем аналогии и не отвлекаемся!

Кому выгодна подобная сделка? В случае с «ВымпелКомом» и «Киевстаром», где два крупных акционера на обе компании, всё проще. Здесь же различных интересов гораздо больше. В конце прошлой недели я только раза с третьего смог для себя нарисовать схему акционеров Turkcell, их долей в операторе и в других аффилированных структурах. В общем, на две компании, Turkcell и «Мегафон», у меня вышло восемь акционеров, не считая бумаг турецкой компании, находящихся в свободном обращении. Конечно, многое будет зависеть от цен и других конечных условий сделки, но ceteris paribus подобное объединение выгодно акционерам, владеющим бумагами обеих сливаемых компаний. То есть Altimo и TeliaSonera. У всех остальных доли, очевидно, размоются. Для миноритариев (они есть только у Turkcell) это не особо страшно, даже наоборот: они станут владеть меньшим количеством акций, но в гораздо более крупной компании. Никакого влияния на управление у них по-прежнему не будет, портфельная инвестиция останется портфельной, зато инвестиции, сделанные когда-то в Турцию, теперь будут приносить доход и с российского телекоммуникационного рынка. Для самих операторов ситуация кардинально не изменится. Конечно, такую сделку можно рассматривать в качестве региональной экспансии, но подобный вывод представляется притянутым за уши: компании останутся самостоятельными операционными единицами, продолжат играть в свою игру, а TeliaSonera, присутствующая на двух десятках региональных рынков, по-прежнему вряд ли позволит операторам расти вширь, чтобы не создавать конкуренцию самой себе. Разве что русско-турецкий роуминг можно будет сделать более привлекательным.

Действительно проигрывающей стороной выглядит один участник – АФ «Телеком холдинг» А. Усманова, чуть ли не контролирующий совет директоров «Мегафона», а теперь стоящий под угрозой оказаться простым миноритарием в новой компании. Мне пока трудно представить какую-то схему, которая была бы в этом случае для Усманова привлекательна. Не зря он ведёт переговоры об обмене своего пакета на долю в новом, объединённом «Ростелекоме»: там ему могут «выгореть» 40% уставного капитала акциями или меньше, но плюс много денег. Вот только нужно ли это государству? Если бы «Мегафон» оставался в прежнем виде, однозначно да: там бы рукой подать было до получения над ним контроля, и вот уже «Связьинвест» в сотовой «большой тройке». А теперь, когда в руках может оказаться миноритарный пакет международного оператора, возникают вопросы. Сам по себе такой пакет не нужен, отхватить кусочек у TeliaSonera дёшево не получится, доля «Альфа» становится интересной, но она ещё неизвестна. Выходит, государство не может принять решение по обмену с Усмановым, пока не будут известны параметры объединения «Мегафона» и Turkcell.

Есть ещё предположение, что «Альфа» стремится восстановить свою долю в Turkcell. Она составляла более 13%, однако судебные органы по претензиям Telenor усмотрели нарушение конкуренции на украинском сотовом рынке, где у «Альфы» оказались и «Киевстар», и «дочка» Turkcell «Астелит». Что-то из активов было велено большей частью продать, и «Альфа» снизила свой интерес в Turkcell до менее чем 5%. Теперь, когда достигнуто перемирие с Telenor, Altimo было бы интересно вернуть прежние активы. Правда, не ясно, как в свете объединения «Мегафона» с Turkcell на это посмотрят антимонопольные органы, а главное – будут ли продавать «Альфе» свои доли их прежние покупатели (Александр Мамут и казахстанская Visor Group), перед которыми появилась перспектива стать акционерами более крупной компании? Во всяком случае, дёшево не отдадут, а деньги «Альфе» приходится тщательно считать. В общем, при всей похожести сделок «Вымпелком»-«Киевстар» и «Мегафон»-Turkcell ощущения от них совершенно разные. Как будто там нам читали увлекательный роман с логично выстроенным, пусть и закрученным, сюжетом, завязкой, кульминацией и развязкой, а тут вдруг открыли книгу сказок, где есть идея, есть «чудеса», но нет подробностей, и желаемое часто выдаётся за действительное.