Пол Кругман: доллар не девальвируется

Неожиданно все заговорили об инфляции. Некоторые экономисты предупреждают, что гиперинфляция уже на пороге, а рынки прислушиваются к ним: ставки на долгосрочные правительственные облигации растут, и, видимо, причиной тому – страх будущей инфляции. Но есть ли вообще рациональное зерно в этих инфляционных опасениях? В целом – нет, за одним исключением, о котором я расскажу дальше.

Начнем сначала. Важно понимать, что в экономике прямо сейчас нет ни намека на инфляционное давление. Потребительские цены ниже, чем год назад, зарплаты перестали расти из-за высокой безработицы. Дефляция, а не инфляция – вот настоящий враг сейчас. Так если цены не растут – то почему же всех беспокоит опасность инфляции?

Некоторые говорят, что Федеральный резерв печатает много денег, а это должно привести к инфляции; другие говорят, что дефицит бюджета рано или поздно заставит правительство США выбираться из долга инфляционными методами. Первое мнение просто неверно. Второе могло бы быть верным, но тоже неверно.

МНОГО ДЕНЕГ БЕЗ ДЕЛА

Действительно, Федеральный Резерв делает беспрецедентные шаги. Например, они выкупают очень много долга у государственного и частного сектора, и платят за эти закупки, кредитуя банки дополнительными резервами. В обычное время это привело бы к высокой инфляции: банки, накачанные резервами, расширили бы кредит, что привело бы к увеличению спроса, а это, в свою очередь, вызвало бы рост цен.

Но времена сейчас необычные. Банки перестали одалживать свободные резервы. Они просто сели на них и сидят – в сущности, возвращая деньги обратно в Федрезерв. Поэтому нельзя сказать, что Федрезерв печатает деньги.

И все же, так приведут ли эти действия, рано или поздно, к инфляции? Нет. Банк Японии, столкнувшись с экономическими трудностями, очень похожими на наши, выкупал долг в огромных масштабах в промежутке между 1997 и 2003 гг. Что же случилось с потребительскими ценами? Они упали.

ДЕВАЛЬВАЦИЯ ДОЛГА

Есть ли риск, что у нас будет инфляция после восстановления экономики? Так утверждают те, кто предсказывает, что федеральный долг достигнет 100% ВВП. Они говорят, что Америке в какой-то момент придется избавляться от долга инфляционными методами – то есть, поднимать цены, чтобы снизить реальную стоимость долга.

В прошлом такое бывало. Например, Франция в конце концов справилась со своими долгами времен Первой мировой войны именно с помощью инфляции.

Однако более современных примеров нет. За последние двадцать лет Бельгия, Канада и, конечно, Япония, бывали в ситуации, когда их долг превышал 100% ВВП. Даже для США Вторая мировая война привела к долгу, превышающему 120% ВВП. Ни в одном из этих случаев правительство не сочло нужным прибегнуть к инфляции для решения своих проблем.

Так есть ли причины думать, что случится инфляция? Некоторые экономисты призывают к контролируемой умеренной инфляции, чтобы способствовать заимствованиям и уменьшить груз частного долга. Я тоже сторонник такого подхода, и предлагал его Японии в девяностых. Однако, как тогда в Японии власть предержащие не пошли по этому пути, так и сейчас тоже нет сигналов, что правительство США собирается прибегнуть к этому способу.

Да, у нас долгосрочная проблема с бюджетом, и нам надо закладывать фундамент для долгосрочного же ее решения. Но про инфляцию можно сказать, что «у страха глаза велики».

Оригинал статьи