Валютотрясение закончилось

Снова здорова | Стабильность возвращается | На заметку инвестору

Осенью и зимой на валютных рынках царил первозданный хаос. Курсы дергались в разные стороны, инвесторы бились в панике, а правительства разных стран делали все для усиления этой неразберихи, устроив настоящую «гонку девальваций». Россияне прочувствовали это на своей шкуре едва ли не больше, чем любые другие люди на Земле. Потом рубль перестал бешено скакать, но не только он: во все мире курсы валют вдруг стабилизировались. И особо смелые могут вернуться к «умной» игре на курсах валют, приносившей раньше прибыль миллионам инвесторов.

СНОВА ЗДОРОВА

До кризиса одной из самых популярных инвестиционных стратегий была carry trade. Смысл ее прост: в развитых странах ставки были низкими, в развивающихся – высокими, а курсы валют оставались относительно стабильными. Занимаешь под низкую ставку, инвестируешь под высокую, а разницей распоряжайся по своему усмотрению.

Однако последние 18 месяцев для адептов этой стратегии стали провальными, отмечают в майском выпуске бюллетеня The Global FX Monthly Analyst аналитики Goldman Sachs. К примеру, если говорить о carry trade в рамках крупнейших экономик мира, то резкие изменения курсов валют за прошедший год практически уничтожили всю прибыль, начиная с 2003 года. Смертельным было не только само изменение курсов, а и их волатильность, а также общая неопределенность ситуации. Не удивительно, что сейчас мало кто из инвесторов захочет снова заняться carry trade.

Но теперь все условия для carry trade снова в наличии, а риски все потерять, кажется, снизились. Аргументы таковы: глобальные дисбалансы, о нарастании которых так много говорили 3 – 4 года назад, за последнее время резко сократились, – собственно этот процесс и вызвал наблюдавшиеся курсовые скачки, как при землетрясении, которое «сбрасывает» напряжение в земной коре. По мнению оптимистов, тектонических сдвигов осени и зимы было достаточно.

Ежемесячный дефицит внешней торговли США, например, сократился с примерно $60 млрд долларов в октябре до $27 млрд в феврале и марте. Это очень хорошо для доллара в долгосрочной перспективе, хотя в краткосрочной и среднесрочной американская валюта останется слабой из-за снижения внутреннего спроса и экспансионистской монетарной политики. Впрочем, это мелочи на фоне главного – на финансовые рынки возвращается стабильность.

А, значит, пора снова открывать длинные позиции по интересным валютным парам.

СТАБИЛЬНОСТЬ ВОЗВРАЩАЕТСЯ

Цикл игры в carry trade прдполагает, что нужно занять в относительно стабильной валюте по сравнительно низкой ставке, а инвестировать в дензнаки той страны (обычно развивающейся), в которой ставки высоки, а перспективы укрепления национальной валюты наиболее очевидны. Главное – успеть вывести свои инвестиции и прибыль, пока валюта не укрепится слишком сильно, чтобы не потерять средства на коррекции.

Отсюда следует логика выбора перспективной валюты – кроме высоких ставок надо смотреть на те страны, где наблюдается или возможен в ближайшей перспективе быстрый рост внутреннего спроса. Если валюта очевидно недооценена (например, недавно прошла глубокая девальвация), то это именно то, что нужно.

НА ЗАМЕТКУ ИНВЕСТОРУ

По оценкам Goldman Sachs, евро, иена, южнокорейский вон, турецкая лира, бразильский реал, филиппинский песо и сингапурский доллар – это самые переоцененные валюты относительно доллара. Британский фунт, индонезийская рупия, южноафриканский ранд, норвежская крона, малазийский ринггит, чилийский песо, шведская крона и польский злотый относятся к числу самых недооцененных. Однако среди них рупия выглядит самой перспективной для игры, так как с точки зрения внутреннего спроса Индонезия является одной из самых устойчивых экономик в мире. По той же причине особое внимание следует обратить на злотый.

Рубль и реал, хоть и являются «дорогими», но пока поддерживаются сравнительно устойчивым внутренним спросом и высокими ставками, так что, утверждает Goldman Sachs, по этим валютам тоже можно выходить в длинные позиции. Если сейчас курс доллара колеблется в районе 32 рублей, то к концу года он сохранится на этом же уровне, а через пять лет достигнет 27 рублей.

Но риск велик: например, консенсус-прогноз Центра развития дает средний курс 34,1 рубля на 2009 г. и 36,4 на 2014 г. В Deutsche Bank пока предрекают российской валюте курс в 34,2 единицы за доллар к концу года, но не исключают, что рубль может заметно укрепиться.

Вроде бы, для укрепления есть все предпосылки: последние три месяца нефть дорожает, а, значит, перспективы российской экономики и рубля улучшаются. Но давно замечено: нефть дешевеет тогда, когда все начинают верить, что она уже никогда не будет дешеветь. А кроме того, во второй половине года в экономику из-за резко выросших госрасходов будет вброшено столько рублей, что удержать нынешние и без того переоцененные позиции российской валюте будет сложно.