«Ипотечные облигации, обспеченные закладными «ГПБ-Ипотека», – в техническом дефолте»

о снижении рейтинга по ипотечным облигациям, размещенным «Газпромбанком»:

Standard & Poor's понизило рейтинг облигаций, выпущенных в результате секьюритизации портфеля «ГПБ-Ипотека» с уровня «B» до «D» и отозвало их. Затем этим облигациям присвоили новые рейтинги, основанные на новых условиях сделки в связи с изменением валюты, в которой были номинированы бумаги, с евро на рубли. Сейчас по этим бумагам рейтинг «BBB».

Понижений до дефолтного уровня «D» по российским ипотечным облигациям раньше не было. В прошлом году было общее снижение рейтингов с «BBB+" до уровня «BBB» по всем таким бумагам в связи с изменением суверенного рейтинга. Но тогда это было связано с понижением суверенного рейтинга Российской Федерации, а не с плохим поведением самих сделок.

Снижение рейтинга до «D» отражает тот факт, что облигации находятся в дефолте с изначальными условиями сделки. Тем не менее, настоящего дефолта не было: не были просрочены процентные выплаты, все платежи делались своевременно и погашались в полном объеме.

Мы рассматриваем эту ситуацию как технический дефолт, потому что в соответствии с условиями реструктуризации обладатели старшего транша не получат примерно 20% основного долга. Это связано с тем, что предложенная конвертация из евро в рубли происходит не по рыночному курсу, а по курсу, который примерно на 20% ниже чем рыночный в настоящий момент.

Мы оценили то, сколько держатели облигаций должны были получить в уплату основного долга в конце срока жизни облигаций и сравнили то предложение, которое получили держатели облигаций. Предложение, сделанное в ходе реструктуризации, меняет валюту, в которой выплачиваются платежи по бумагам, по курсу, отличному от рыночного на 18% – 34,7 за веро. То есть инвесторы получат на 18% меньше той суммы, которая была изначально обещана. Одновременно меняется процентная ставка, которая была переменной, а сейчас зафиксирована в рублях.